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最高工业数据保持减少 目标价为923卢比

最高工业(SIL)继续报告数据令人失望,原材料价格波动导致库存损失导致Q1FY20盈利能力下滑。尽管管道销量同比增长22%(由农业管道增长带动),令人失望的Ebitda利润率(同比-220个基点)导致PAT比预期低16%。虽然管理层有信心收入增长8-10%,而FY20的Ebitda利润率为13.5-14.5%,但鉴于管道和工业的竞争激烈程度,我们预计会出现利润率压力。维持'减少',目标价格为923卢比。

主要积极因素:(1)管材销量增长22%主要是由于农业管道需求增加所致;(2)管理层预计利润率将回升,因为Q1FY20利润率主要受到库存损失和低利润率农业管道投资组合份额的影响;3)SIL保持80-10%的收入增长指引,Ebitda利润率为13.5-14.5%。主要负面因素:(1)各部门的库存损失和利润率压力导致整体Ebitda利润率同比下降220个基点至11.6%;(2)包装薄膜业务面临原材料价格波动带来的巨大利润压力;3)APAT为8.71亿卢比(下降12%)低于我们和市场普遍预期。

SIL在2016财年第一季度面临持续的利润率压力,我们预计由于竞争激烈程度将持续。虽然管道数量在2016财年第一季度有所回升,但我们预计来自新进入者和现有区域参与者的压力。我们预计当前需求放缓导致工业部门需求疲软。但由于原材料价格现已稳定,因此在2016财年第二季度疲弱之后,包装部门的利润率可能会有所改善。虽然SIL继续保持塑料和塑料产品的领先地位,并且享有强劲的回报率,但我们认为竞争加剧是近期关注的一个问题,并构成利润风险。在2017财年第一季度,总体销量同比增长13.6%。

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